حمید اعرابی: شاخص در میان مدت 7.

بورس24 : حمید اعرابی با اشاره به ارزندگی فعلی بازار سهام و چشم انداز مثبت گزارش های شش ماهه شرکت ها، پیش بینی کرد شاخص کل بورس تا اواخر آذرماه به محدوده 7 میلیون و 500 هزار واحد برسد و ارزش فعلی حدود 100 میلیارد دلاری بازار سرمایه ایران، با توجه به ظرفیت سودآوری شرکت ها و نسبت های P/E، رقم پایینی است و بازار می تواند در سال های آینده به ارزش های بسیار بالاتری دست پیدا کند.

حباب 22 درصدی صندوق ها قابل قبول نیست

حمید اعرابی کارشناس بازار سرمایه و فعال بازار سرمایه، درباره وضعیت صندوق های سرمایه گذاری به خبرنگار بورس24 گفت: فلسفه شکل گیری صندوق ها این است که افراد به صورت غیرمستقیم وارد بازار سرمایه شوند و مدیریت دارایی خود را به افراد و تیم های حرفه ای بسپارند؛ بنابراین انتظار می رود ارزش دارایی سرمایه گذاران نیز تا حد امکان به ارزش واقعی دارایی های صندوق نزدیک باشد.

وی افزود: اگر فاصله قیمت بازار و NAV در ابتدا دو یا سه درصد باشد، شاید بتوان آن را در محدوده نوسانات طبیعی بازار ارزیابی کرد، اما وقتی این فاصله به 10، 15، 20 یا حتی 22 درصد می رسد، دیگر نمی توان به سادگی از کنار آن عبور کرد.

اعرابی ادامه داد: اگر امروز صندوقی اهرمی، پالایش ، بانکی و ... با حباب 22 یا 25 درصدی معامله شود و این وضعیت ادامه پیدا کند، بخشی از منافع سرمایه گذار فعلی عملاً به سرمایه گذاری که در آینده وارد صندوق می شود منتقل خواهد شد.

برای هر دو طرف انحراف از NAV باید راهکار وجود داشته باشد

این فعال بازار سرمایه اظهار کرد: اگر صندوق در آینده به محدوده NAV برسد یا حتی بالاتر از NAV معامله شود، باید برای هر دو حالت از قبل راهکار مشخصی وجود داشته باشد. اگر کد رزرو برای عرضه در نظر گرفته شده، باید در زمان مناسب از آن استفاده شود؛ به این معنا که در صورت معامله صندوق بالاتر از NAV، عرضه انجام شود و اگر قیمت پایین تر از NAV قرار گرفت، سازوکار مربوط به خرید فعال شود.

وی تأکید کرد: هر سرمایه گذار در زمان خرید، بر اساس تصمیم و تحلیل خود وارد صندوق می شود. اگر معتقد است بازار رشد می کند، از رشد قیمت منتفع می شود و اگر بازار کاهش پیدا کند، زیان آن را نیز می پذیرد. بنابراین نمی توان به دلیل زیان احتمالی سرمایه گذار آینده، منافع سرمایه گذار فعلی را به فرد دیگری منتقل کرد.

بازارگردانی باید واقعاً انجام شود

اعرابی با اشاره به نقش بازارگردان ها گفت: بازارگردان نباید نسبت به فاصله قیمت صندوق با NAV منفعل باشد. اگر صندوق بالاتر از NAV معامله می شود، باید عرضه انجام شود و اگر پایین تر از NAV قرار می گیرد، باید خرید صورت گیرد. بازارگردانی باید به گونه ای باشد که قیمت صندوق را در محدوده منطقی نسبت به NAV نگه دارد.

وی افزود: در این زمینه می توان عملکرد صندوق های طلا را بررسی کرد. برای مثال، صندوق عیار با وجود اندازه بسیار بزرگ، معمولاً فاصله قابل توجهی با NAV ندارد. در روزهایی که قیمت بازار بالاتر از NAV قرار می گیرد، عرضه انجام می شود و زمانی که قیمت پایین تر از NAV می رود، خرید صورت می گیرد.

این کارشناس بازار سرمایه ادامه داد: این موضوع نشان می دهد که اندازه صندوق به تنهایی مانعی برای بازارگردانی مؤثر نیست و می توان با سازوکار مناسب، فاصله قیمت بازار و NAV را در محدوده محدودی کنترل کرد.

«بازارگردان» باید پاسخگوی عملکرد خود باشد

اعرابی تصریح کرد: سؤال این است که در مورد سایر صندوق ها چه اتفاقی می افتد؟ اگر صندوق زیر NAV معامله می شود، چرا کد رزرو وارد نمی شود و خرید انجام نمی دهد؟ اگر بالاتر از NAV معامله می شود، چرا عرضه انجام نمی شود؟

وی افزود: باید مشخص شود چه نهادی صندوق را بازارگردانی می کند و سازوکار بازارگردانی آن چگونه است. صرف وجود عنوان «بازارگردان» به این معنا نیست که بازارگردانی به شکل مؤثر انجام می شود.

اعرابی گفت: اگر صندوق قرار است ابزار ورود غیرمستقیم مردم به بازار سرمایه باشد، باید سازوکار آن به شکلی طراحی شود که منافع سرمایه گذاران حفظ شود. نمی توان مردم را به سرمایه گذاری غیرمستقیم از طریق صندوق ها دعوت کرد و در عین حال اجازه داد فاصله قیمت صندوق با NAV به شکل قابل توجهی افزایش پیدا کند.

وی تأکید کرد: اگر حباب 2 درصد باشد، ممکن است در محدوده قابل قبولی قرار گیرد، اما وقتی این فاصله به 10، 15، 20 یا 22 درصد می رسد، باید درباره سازوکارهای کنترل آن توضیح داده شود. ابتدا باید سازوکار کنترل فاصله قیمت صندوق با NAV، نحوه استفاده از کد رزرو و عملکرد بازارگردان مشخص و اصلاح شود و سپس درباره توسعه و عرضه بیشتر صندوق ها تصمیم گیری شود.

شاخص 7.5 میلیون واحدی تا پایان آذرماه

این فعال بازار سرمایه درباره چشم انداز بازار نیز گفت: پیش بینی من این است که شاخص کل بورس تا اواخر آذرماه به محدوده 7 میلیون و 500 هزار واحد برسد. البته ممکن است بازار در هفته های پیش رو در محدوده مقاومت فعلی کمی درجا بزند، چراکه در حال عبور از یک کانال بلندمدت به یک کانال بسیار بلندمدت هستیم و طبیعتاً در این محدوده شاهد عرضه، تقاضا و نوساناتی خواهیم بود، اما به نظر من در نهایت این مقاومت شکسته خواهد شد.

وی افزود: زمان زیادی برای این اتفاق نیاز نیست و گزارش های شش ماهه شرکت ها نیز می تواند محرک مهمی برای بازار باشد. انتظار دارم گزارش های بسیار خوبی منتشر شود.

کرک اسپرد پالایشگاه ها سه برابر شده است

اعرابی با اشاره به وضعیت بنیادی صنایع گفت: برای نمونه، در صنعت پالایشگاهی، هر ماه تقریباً به اندازه 40 روز از فصل بهار سودآوری ایجاد می شود. در فصل بهار، کرک اسپرد حدود 13 دلار محاسبه شده بود، در حالی که اکنون کرک اسپرد به حدود 34 تا 35 دلار رسیده است؛ یعنی تقریباً سه برابر شده و در نتیجه پالایشگاه ها می توانند در هر ماه سودی در حدود سود یک فصل بهار ایجاد کنند.

وی ادامه داد: در سایر صنایع نیز شرایط مشابهی وجود دارد. اگر وضعیت صنایع مختلف، از جمله صنعت دارو، را بررسی کنیم، شرایط بنیادی شرکت ها بسیار مناسب است. با انتشار گزارش های شش ماهه و همچنین گزارش های ماهانه مردادماه، تصویر بنیادی بازار می تواند بیش از پیش نمایان شود.

در 20 سال گذشته بازاری به این ارزندگی ندیده ام

این کارشناس بازار سرمایه با بیان اینکه بازار سرمایه در شرایط بسیار مناسبی قرار دارد، گفت: در 20 سالی که در بازار بوده ام، کمتر بازاری با این سطح از ارزندگی دیده ام. نسبت های P/E بسیاری از شرکت ها در محدوده های مناسبی قرار دارند و از نظر بنیادی شرایط مطلوبی در بازار وجود دارد.

وی افزود: ارزش کل بازار سرمایه ایران در حدود 100 میلیارد دلار است که به نظر من رقم بسیار پایینی است. برای مقایسه، حتی یک شرکت کوچک و نه چندان مطرح آمریکایی ممکن است حدود 3 میلیارد دلار فروش داشته باشد، اما ارزش بازار آن در محدوده ای باشد که با کل بازار سرمایه ایران قابل مقایسه باشد.

اعرابی در پایان گفت: با توجه به وضعیت سودآوری شرکت ها، نسبت های P/E و ارزش بازار، معتقدم بازار سرمایه ایران در شرایط فعلی از ارزندگی قابل توجهی برخوردار است و ظرفیت رشد ارزش بازار در سال های آینده بسیار بالاتر از سطوح فعلی است.